Pesquisa · estudo cross-market
Publicado · SSRNThe Reach of the World Cup Distraction Effect
Até onde o efeito de distração da Copa do Mundo se propaga pelos mercados de negociação globais
A Copa do Mundo é um choque de atenção limpo e globalmente sincronizado, e os mercados que hoje concentram a maior parte da negociação mundial mal o registram. O achado clássico de que a negociação cai pela metade na bolsa doméstica de um país quando sua seleção joga não alcança os mercados de derivativos contínuos e globais, onde nenhuma seleção corresponde ao trader marginal. A evidência de destaque de que ele os alcança é um artefato de medição: dois estimadores padrão reportam um efeito sobre dados que não têm efeito algum. As figuras abaixo reconstroem os números centrais a partir de dados reais.
Parceiro de dados
A AlgoSeek patrocinou este estudo com acesso a seus dados de mercado licenciados: os painéis de futuros, ações, cotações (TAQ) e opções em nível de minuto por trás dos resultados de alta frequência.
Ver no SSRN
papers.ssrn.com/abstract=6955879
Código e pipeline
github.com/DaruFinance/worldcup-attention-markets
O resultado em três linhas
11 instrumentos · 5 estruturas
Sem resposta agregada
A negociação durante as partidas fica limitada perto de zero em mercados de cripto, ações, commodities e câmbio. Os testes de equivalência rejeitam um efeito de 30% em todos os grupos; quedas além de cerca de 9% (cripto à vista) e 6% (agrupado) são excluídas.
158 testes · 0 sobrevivem
Nada sobrevive à correção
De 158 estimativas, 19 parecem significativas antes da correção e cerca de 8 são esperadas por acaso; nenhuma sobrevive a uma correção global. Cada uma das células de menor p tem uma origem trivial: poucos jogos, composição de mercado em mudança ou uma coincidência de calendário.
−8,6% → +1,2%
Duas armadilhas de medição
Dois estimadores produzem um efeito a partir de dados que não têm efeito algum: uma queda de comovimento cross-market que desaparece assim que o conjunto de instrumentos abertos é mantido fixo, e uma alta de +19% no volume de ações à vista que é apenas amostragem de pregão estendido.
Visão geral
Ehrmann and Jansen mostraram que as negociações na bolsa nacional de um país caem aproximadamente pela metade quando sua seleção joga, conduzidas por um trader local que é também o telespectador. Duas perguntas estão confundidas nesse mecanismo: se o choque de atenção global move a negociação agregada nos mercados de derivativos contínuos e globais, onde nenhuma seleção corresponde ao trader marginal, e se o efeito local se generaliza para além daquela primeira bolsa. Nós as separamos.
Separá-las roda sobre dados de um minuto para 11 instrumentos em cinco estruturas de mercado ao longo dos torneios de 2018 e 2022, cerca de 1,4 milhão de instrumento-minutos. Todo canal cumpre a mesma disciplina: um controle pareado pelo mesmo horário do dia, custos realistas, apenas dados reais e um teste de equivalência que pergunta não se um efeito está ausente, mas quão grande é o efeito que os dados descartam. O canal agregado é uma hipótese nula genuína. O canal local nós limitamos em vez de refutar. Nenhum mercado mapeado que conseguimos alcançar mostra uma queda, e a resposta diária do mercado doméstico fica abaixo de cerca de 11%, mas o objeto exato, em nível de minuto e na própria bolsa, permanece sem teste por falta de dados intradiários estrangeiros gratuitos.
O choque de atenção é real
Cada "sem efeito de mercado" abaixo é uma não-resposta genuína, e não um não-evento. O tráfego da Wikipedia ao artigo da Copa do Mundo roda várias vezes acima do nível normal durante o torneio, 5,7× em 2018 e 8,0× em 2022, com o Google Trends, o volume de notícias do GDELT e os números de audiência de TV mostrando todos o mesmo pico sincronizado em escala planetária. A atenção é enorme e bem medida; em todos os canais de mercado, a resposta para se ela chega aos preços e ao volume é não.
Os mercados não vacilam
Durante as partidas, o volume de negociação se move em percentuais de um dígito em todas as estruturas de mercado, e nem um único movimento é estatisticamente significativo. O maior, cerca de +10% em futuros de câmbio, aponta na direção errada para um efeito de distração, cuja previsão é de queda. Agrupado entre os 11 instrumentos, a variação é de +2,3% (p=0,60). Os testes de equivalência transformam essa ausência em um limite: um colapso de 30%, o tamanho reportado pela literatura original, é rejeitado em todos os grupos.
A mesma estabilidade se repete na liquidez (spreads +0,2%, profundidade −2,7%), em opções (volume, volatilidade implícita, skew), em janelas de minuto-do-gol, em jogos de mata-mata e decisivos, e em um painel de amplitude de 29 instrumentos abrangendo sete classes de ativos.
Brinque com as estimativas reais
Por que uma única nação nunca é suficiente
O artigo agrupa as nações por uma razão. Um único país joga apenas um punhado de partidas da Copa do Mundo, e uma média tomada sobre um punhado de dias carrega um intervalo de confiança amplo o bastante para esconder qualquer coisa. O gráfico abaixo é a evidência real por nação: cada ponto é o efeito de fato medido pelo estudo sobre uma moeda doméstica, e cada barra é seu intervalo de 95% de fato. Ordene por dias de jogo e o padrão fica claro: os pontos que chamam a atenção são os de menos jogos e barras mais largas. A Inglaterra é o caso mais nítido: os futuros da libra marcam −30% enquanto a taxa à vista da mesma moeda marca ligeiramente positivo. Mesma nação, sinais opostos, porque ambos são em sua maioria ruído.
Interativo · estimativas reais por nação
Cada barra é o efeito de fato medido pelo estudo sobre a moeda doméstica de uma nação quando sua seleção joga, com o intervalo de 95% real. O destaque é o ponto; o intervalo é o que ele deixa de fora. Clique em uma linha para ver os números.
Inglaterra
6B fut. · futuros
Efeito medido
-30.0%
Dias de jogo
10
Intervalo de 95%
-44% … -13%
valor-p
0.002
A famosa libra −30%. É o corte por nação mais significativo do estudo (p=0.002) e ainda assim é uma miragem: apoia-se em dez dias de jogo e a taxa à vista da mesma moeda aponta no sentido oposto.
Além do artigo · por nação
Seu país, e por que ele permanece quieto
O artigo reporta a evidência entre países em tabelas agrupadas. Este detalhamento é a visão por baixo: um card por nação, com o destaque que seus próprios dados o tentariam a aceitar e a razão pela qual esse destaque não é seguro de se confiar. É contexto exploratório construído para esta página, e não um conjunto de resultados confirmados, então leia os números como ilustrações das armadilhas, com os fatos de futebol pela diversão da coisa.
A maioria das nações cai em um de poucos grupos. Algumas negociam uma moeda atrelada ou administrada, de modo que uma reação real não tem onde pousar: Arábia Saudita, Dinamarca, Marrocos, Senegal. Algumas compartilham o euro, onde nenhuma seleção isolada é o trader marginal: França, Espanha, Portugal. O Equador não tem moeda própria, e a Itália ficou de fora de ambos os torneios. Apenas Inglaterra, Canadá e Estados Unidos carregam um número autônomo, e cada um o deve a jogos de menos. Filtre o conjunto para ver cada grupo.
Argentina
ARS · Campeões
títulos
3
Campeões de 2022, e a única nação cuja própria comemoração não conseguimos precificar: o peso era administrado e depois sofreu forte desvalorização, então seus movimentos são política, não futebol. Descartada como não testável.
Brasil
BRL · Quartas de final
títulos
5
O destaque tentador
efeito de derrota não estimável
✕ poucas derrotas para uma regressão isolada válida (6 derrotas em Copas do Mundo desde 2002).
O teste clássico, se o real desaba depois que o Brasil perde, não pode ser rodado sobre o Brasil. Seis derrotas em Copas do Mundo em 20 anos não bastam; as barras de erro degeneram. É exatamente por isso que o artigo agrupa as nações.
França
EUR · Vice-campeões
títulos
2
O destaque tentador
EUR +13% durante partidas de seleções do euro
✕ sinal errado para a distração, e compartilhado entre todas as nações do euro (o único corte de moeda com potência moderada).
A França negocia o euro, compartilhado com outras duas dezenas de seleções, então nenhum movimento pode ser atribuído à França. O número agrupado do euro é o corte de moeda com maior potência do estudo e ainda assim aponta na direção errada.
Inglaterra
GBP · Quartas de final
títulos
1
O destaque tentador
negociação de GBP −30% a −34% quando a Inglaterra joga
✕ a miragem de destaque: jogos de menos, outras moedas se movem no sentido oposto (apoia-se em ~6–10 dias de jogo da Inglaterra).
O número mais chamativo de todo o estudo, e o que mais nos ensinou. Um terço da negociação da libra desaparecendo soa enorme até você contar os dias de jogo sobre os quais ele se apoia.
Alemanha
EUR · Fase de grupos
títulos
4
Tetracampeões, eliminados na fase de grupos em ambos os torneios amostrados, então a Alemanha contribui apenas com um punhado de dias de jogo, e o euro que negocia pertence a todos.
Japão
JPY · Oitavas de final
títulos
0
O destaque tentador
JPY +13% durante partidas do Japão
✕ sinal errado, o iene negocia mais, não menos (8 dias de jogo).
Venceu Alemanha e Espanha em 2022, mas o iene acelerou em vez de desacelerar quando o Japão jogou. A maioria das partidas começou com Tóquio fechada, então o trader doméstico nunca foi o marginal.
Estados Unidos
USD · Oitavas de final
títulos
0
O destaque tentador
futuros da Nasdaq +35% quando os EUA jogam
✕ sem sentido: dois jogos, e o dólar é o numerário (2 dias de jogo).
O artefato de poucos jogos mais extremo: uma oscilação de 35% construída sobre dois dias de jogo. Com os EUA eliminados cedo em ambas as amostras, quase não há nada a medir.
México
MXN · Fase de grupos
títulos
0
O destaque tentador
MXN −21% durante partidas do México
✕ com sinal correto mas sem potência, não sobrevive a nada (marginal, poucos dias de jogo).
O peso é a única moeda líquida de mercado emergente que ao menos pende na direção prevista. É também o tipo de resultado que aparece e desaparece à medida que você adiciona ou remove um único jogo.
Canadá
CAD · Fase de grupos
títulos
0
O destaque tentador
CAD ±91% em dias de jogo do Canadá
✕ puro artefato, ao lado de um número de volatilidade fisicamente impossível (2 dias de jogo).
A primeira Copa do Mundo do Canadá desde 1986 rendeu exatamente dois dias de jogo na amostra. O estimador obedientemente retornou uma oscilação de 91%, uma ilustração nítida do que dois pontos de dados lhe compram.
Arábia Saudita
SAR · Fase de grupos
títulos
0
Venceu a Argentina, que viria a ser campeã, na fase de grupos, um dos grandes choques do torneio, mas o rial é atrelado ao dólar, então não há flutuação para registrá-lo.
Equador
USD · Fase de grupos
títulos
0
O Equador não tem moeda própria, pois usa o dólar americano, então uma reação de moeda doméstica é indefinida antes mesmo de coletar qualquer dado.
Dinamarca
DKK · Fase de grupos
títulos
0
A coroa acompanha o euro dentro de uma banda estreita por política, então até um genuíno efeito de distração dinamarquês seria absorvido pela âncora, e não pelo preço.
Marrocos
MAD · Quarto lugar
títulos
0
A história de 2022, o primeiro semifinalista africano e árabe, mas o dirham é administrado contra uma cesta euro-dólar, então a campanha que empolgou um continente não deixou pegada cambial limpa.
Croácia
HRK · Terceiro lugar
títulos
0
Uma final em 2018 e uma semifinal em 2022, então muitos dias de jogo, mas a Croácia ainda usava a kuna em ambos, uma moeda rasa fora do painel flutuante. Adotou o euro em 2023, depois da amostra.
Portugal
EUR · Quartas de final
títulos
0
Negocia o euro, então as partidas de Portugal se dissolvem no corte compartilhado do euro que, agrupado entre todas as nações do euro, não mostra efeito.
Espanha
EUR · Oitavas de final
títulos
1
Campeões de 2010, e outra nação do euro, então o trader marginal durante uma partida da Espanha tem tanta chance de estar em Frankfurt ou Dublin quanto em Madri.
Países Baixos
EUR · Quartas de final
títulos
0
Três finais perdidas e ainda denominada em euro, então a mesma lógica de agrupamento se aplica: nenhum movimento cambial especificamente holandês é recuperável.
Itália
EUR · Não se classificou
títulos
4
Tetracampeões que ficaram totalmente de fora dos dois torneios amostrados. Zero dias de jogo é o não-resultado mais limpo de todos: simplesmente não há nada a testar.
Coreia do Sul
KRW · Oitavas de final
títulos
0
Semifinalistas em casa em 2002, mas a maioria das partidas de 2022 ocorreu com Seul dormindo, então o won nunca viu o trader doméstico marginal.
Uruguai
UYU · Fase de grupos
títulos
2
Vencedores da primeira Copa do Mundo em 1930, com um peso raso demais para figurar no painel flutuante, então entra apenas agrupado.
Suíça
CHF · Oitavas de final
títulos
0
Uma das poucas nações pequenas com uma moeda genuinamente livre e líquida, mas o franco é um porto seguro global movido por forças muito maiores do que uma partida de futebol.
Austrália
AUD · Oitavas de final
títulos
0
Um dólar líquido e de livre flutuação, mas as partidas começaram na madrugada, horário de Sydney, então o trader doméstico estava offline e nenhuma queda pôde aparecer.
Polônia
PLN · Oitavas de final
títulos
0
O złoty flutua, mas quatro dias de jogo amostrados são pouquíssimos para separar qualquer efeito polonês do ruído diário comum.
Senegal
XOF · Oitavas de final
títulos
0
A mais forte atuação africana de 2022 ao lado de Marrocos, mas o franco CFA é atrelado ao euro, então a reação doméstica é absorvida antes de chegar a uma tela.
Encontre sua seleção
A Copa do Mundo do seu país, em seu mercado
Esta última peça jamais entraria no artigo, porque como evidência não significa nada. Como algo para se olhar, é a melhor parte. Escolha uma nação e cada partida de Copa do Mundo que ela jogou cai sobre seu mercado doméstico real, tão longe quanto os dados de preço alcançam, colorida por vitória, derrota ou empate. O ponto final honesto é que você não consegue encontrar as partidas na linha. Onde os dados começam tarde, o gráfico começa tarde com eles: Itália a partir de 2003, Dinamarca a partir de 2016, a única aparição do Canadá em 2022 por conta própria.
Interativo · encontre sua seleção
Cada partida de Copa do Mundo que uma nação jogou, colocada sobre seu mercado doméstico real e colorida por resultado. Amplie para um único torneio para ver de perto os dias de jogo de fato. O ponto é que você ainda não vê nada.
Brasil
…
Como o efeito é fabricado
O resultado mais transferível é um par de armadilhas de medição. Um estimador ingênuo de comovimento cross-market produz uma queda grande e significativa durante as partidas (−8,6%, p=0,005), inteiramente conduzida por quais instrumentos por acaso estão abertos enquanto uma partida ocorre. Mantenha o conjunto aberto fixo e a estimativa se move para +1,2% (p=0,54). Um Monte Carlo construído do zero mostra que a armadilha é geral: alimente-o com um processo de efeito de partida zero e o estimador ingênuo ainda retorna uma queda significativa 100% das vezes. A segunda armadilha é uma alta de volume de ações à vista, em todo o pregão, de +19% que é inteiramente amostragem de pregão estendido. Ambas recuperam um achado publicado a partir de dados sem efeito de partida algum.
O efeito da derrota, com os dois lados à vista
A alegação original é que um mercado cai no pregão seguinte à derrota de sua seleção. Coloque o movimento pós-derrota ao lado do movimento pós-vitória e a alegação se inverte. No painel de ações de 26 nações, a queda após uma vitória (−70 pb) é maior do que a queda após uma derrota (−39 pb); no conjunto de índices desenvolvidos, os dois ficam a menos de cinco pontos-base um do outro. Uma queda pós-partida compartilhada que ignora o resultado é um padrão de calendário, e não uma reação à derrota, e o painel de câmbio até sobe um pouco após uma derrota.
158 testes, nada de pé
Rode testes suficientes e alguns passam da régua por sorte. O estudo roda 158, dos quais 19 cruzam o limiar usual antes de qualquer correção. Cerca de 8 desses são esperados apenas por acaso, e assim que uma única correção global é aplicada sobre todas as 158, nenhuma sobrevive. As células de menor p são então explicadas uma a uma: poucos jogos, composição em mudança, uma coincidência de calendário. Elas são rejeitadas por mecanismo, não apenas pela contagem.
estimativas em cada canal e mercado
cruzam o limiar usual antes da correção
esperadas a parecer significativas apenas por acaso
sobrevivem a uma correção global sobre todas as 158
Método
- Controle pareado: cada minuto de partida é comparado contra o mesmo instrumento no mesmo minuto-do-dia e dia da semana em dias sem partida, com efeitos fixos de instrumento×dia-da-semana×minuto-do-dia e de data, de modo que os ritmos intradiários e semanais normais são diferenciados.
- Testes de equivalência (TOST) ao lado de testes de hipótese nula: reportamos o maior efeito descartado a 5%, o que transforma "sem efeito significativo" em um limite quantitativo, e recuperamos uma queda injetada de 30 a 45% com potência total, de modo que as hipóteses nulas não são meramente testes fracos.
- Apenas dados reais, custos realistas, relato de distribuição completa; erros-padrão agrupados por data.
- Uma correção global de múltiplos testes sobre todas as 158 estimativas, mais um diagnóstico em nível de mecanismo de cada célula de menor p, de modo que um efeito sobrevivente teria de passar tanto pela correção quanto por uma explicação trivial.
- Limites declarados em vez de meras ausências. Onde os dados não conseguem resolver um canal, como nos efeitos de derrota por nação que repousam sobre cerca de seis derrotas por país, o resultado é reportado como não validamente estimável, e não como uma hipótese nula.
Reprodutibilidade
O pipeline completo de coleta e análise é público em um repositório complementar, worldcup-attention-markets. Ele fixa seu ambiente e regenera cada figura e tabela em ordem de dependência; os painéis de mercado licenciados não são redistribuídos, mas cada fonte e etapa de build está documentada e os insumos versionados são fixados por checksum. Os gráficos desta página reproduzem os números do artigo com exatidão.
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Veja também
Um estudo complementar sobre falsos positivos induzidos por medição é o artigo sobre testes de permutação, e o estudo empírico de negociabilidade No Edge Without Information aplica a mesma disciplina de controle por hipótese nula aos mercados de exchanges descentralizadas.